日期：2026-03-12 08:49:59
最近油价一路狂飙，不少人拍着大腿欢呼：太好了，物价涨起来，通缩就走了！
这话听着顺耳，逻辑却完全跑偏——把成本推动型涨价当成需求拉动型复苏，本质是把止痛药当特效药，把虚火当元气。
先把话挑明：油价上涨确实会推高原油、化工、物流等链条成本，一部分会传导到消费品，让CPI、PPI数据好看一点。
但数据上的通胀回升不等于真实的经济回暖，这就像一个人脸色发红，可能是运动后气血通畅，也可能是发烧上火，二者天差地别。
很多人搞不懂两种通胀的区别，我用大白话讲清楚：需求拉动型通胀，是大家手里有钱愿意花，抢着买东西，企业订单爆满，敢涨价、敢扩产、敢招人，这是良性循环，是真复苏。
成本推动型通胀，是原材料先涨价，企业被迫加价，但消费者不买单，需求没起来，利润被硬生生吃掉，这是恶性循环，是滞胀的前兆。油价推出来的“通胀”，恰恰是后者。
对原本就订单不足、库存高企的大多数企业来说，油价上涨不是雪中送炭，而是雪上加霜。物流、制造、零售、餐饮、电商，几乎全行业都要为燃油和原料多掏钱。成本涨了，终端需求疲软，你敢大幅涨价吗？不敢。涨价就丢订单，不涨价就吞亏损。
结果很现实：营收没增加，利润被压缩，现金流更紧张。企业最理性的选择是什么？降本、缩产、缓投资、慎招人。
本来还想换设备、扩生产线，现在先把预算砍半；本来还想招几个人，现在先稳住现有岗位。投资意愿一收缩，就业和收入就承压，居民更不敢消费。
通缩的核心不是“价格低”，而是需求弱、预期差、循环冷。
油价带来的是“被动涨价”，不是“主动消费”。
老百姓加油更贵、买菜更贵、寄快递更贵，但工资没涨，奖金没多，只能压缩非必要开支：少下馆子、少买新衣、少换手机、少出门旅游。刚性支出占比越高，非必需消费越少，总需求越冷。
这就形成一个扎心闭环：
油价涨→企业成本升→利润缩→投资与用工收缩→居民收入与预期转弱→消费更谨慎→企业订单更少→通缩压力更大。
看上去物价被油价托了一下，内里却是需求在持续失血。用成本上涨治需求不足，好比给贫血的人吃升压药，数字好看了，身体更虚了。我们再算一笔明白账：油价对CPI的拉动很有限，对企业利润的杀伤却很直接。
作为原油进口大国，每一轮油价大涨，都相当于向外支付一笔“能源税”，再向内转移成本压力。上游油企日子好过，但中下游千千万万中小制造、商贸、服务企业，才是就业与增长的基本盘。一头盈利、一头承压，整体经济的痛感远大于快感。
真正能把经济拉出通缩压力的，从来不是上游原材料涨价，而是需求回暖、预期转强、企业敢投、居民敢花。减税降费、提振消费、稳定地产、改善民营经济预期，这些才是打通循环的关键。
靠油价硬推物价，治标不治本，还会误伤复苏。
最后总结一句：别把油价上涨当复苏利好，它只是供给侧的一次成本冲击。
数据回暖可以开心，但别自我麻醉；成本压力正在传导，企业与居民的日子，并不会因为油价涨了就更好过。
少一点误解，多一点清醒，才是面对经济复苏该有的姿态。
（作者系汇丰银行大中华区前首席经济学家）
第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。
举报 文章作者
屈宏斌
相关阅读
盘前必读丨美股三大股指全线反弹；富时中国A50指数季度调整机构认为，短线市场仍有调整压力。
522 03-05 07:54
滕泰：关于民营经济和促消费的深度思考︱马年大咖谈支持民营经济就是释放经济活力，提振居民消费就是提振国家未来。
404 02-22 10:51
提振居民消费：从政策驱动到内生动力的转型之路现阶段我国居民消费市场呈现出结构升级与驱动乏力并存的鲜明阶段性特征。
165 02-08 21:01
国家发改委：坚定实施扩大内需战略顺应消费升级、人口老龄化、促进出生人口增长等需要，在养老、托育、健康、文旅等消费配套设施领域实施一批重点项目。
278 2025-12-16 10:20
“十五五”居民消费率明显提高大有可为中国消费率提高的时机逐步来临。
217 2025-12-01 20:37 一财最热 点击关闭宏赢策略提示：文章来自网络，不代表本站观点。
